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       來源：廣發證券

       鋼鐵需求增速確定性放緩近十年來,國內鋼材需求總量穩步增長,2001~2005 年需求增速維持在20%以上的高水平,從2006 年開始,需求增速放緩,2008、2009 年在經濟刺激政策下回復強勁增長,刺激政策消退之后,2010 與2011 年,鋼材表觀需求又放緩維持低增長水平,2011 年,面對嚴格的房地產調控,需求增速回落。

　　未來需求總量預測:預計2017 年迎來峰值從西方發達國家的經驗來看,在工業化進程中,鋼材消費量開始逐年增加,達到某一峰值后,鋼材消費量會逐步回落,并穩定在一個較高的水平。從宏觀分析的結論來看,我國鋼材需求變化也符合這一規律,鋼材消費增速呈逐年下降趨勢。通過宏觀預測可知,我國鋼材表觀消費量在接下來的幾年將保持低速增長,且增速逐漸減校鋼材表觀消費量預計在2017 年左右達到峰值,峰值量大約7.7 億噸,之后表觀消費量將呈下降趨勢。

　　下游行業用鋼需求總體增長有限,油氣石化行業潛力大預計到2015 年,建筑、機械、汽車、船舶、家電、石化、集裝箱、電力八大行業合計用鋼約6.58 億噸,占總鋼材表觀消費量7.52 億噸的87.5%,未來四年用鋼總需求復合增長率4.74%。其中:2015 年住宅建筑鋼材需求量在1.41 億噸左右,復合增長率為3.82%;非住宅建筑鋼材需求在2.56 億噸左右,復合增長率為4.35%;機械行業鋼材需求量在1.41 億噸左右,復合增長率為4.60%;汽車行業用鋼需求量在4800 萬噸左右,復合增長率為4.64%;造船行業鋼材需求量在2400 萬噸左右,復合增長率為5.00%;家電行業鋼材需求在1700 萬噸左右,年均增速4.62%;油氣石化行業用鋼需求在1700 萬噸左右,復合增長率15.33%;集裝箱行業鋼材需求為820 萬噸左右,復合增長率5.78%;電力行業用鋼需求在680 萬噸左右,復合增長率4.18%。

　　高強鋼筋和油氣輸送管道成為品種需求亮點。

　　高強鋼筋將成為未來建筑鋼筋的主要品種,預計2015年末,高強鋼筋需求量將達到1.07億噸,十二五期間的復合增長率為18.72%。同時,“十二五”期間,我國將新增城鎮供氣950億立方米,并新建城鎮燃氣管道25萬公里,預計2015年末油氣輸送管和油井管需求量約1700萬噸,復合增長率15.33%。

　　投資策略

　　行業整體機會不大,看好油氣輸送管和油井管類公司鋼鐵行業基本面總體低迷,面臨很大的虧損壓力,未來一兩年難以出現向上拐點,維持行業“持有”評級。值得關注的是油氣行業鋼管不僅下游需求旺盛,且上游鋼價低迷可降低成本,毛利可能增厚,因此我們看好油氣輸送管和油井管類公司:久立特材、常寶股份、金洲管道、山東墨龍、玉龍股份。

　　風險提示

　　下游需求低于預期;鋼價弱于原料價格走勢,盈利能力低于預期。(廣發證券)