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　　事件:大冶特鋼(13.92, 0.00, 0.00%)公布2015年半年度業績報告，實現營業收入30.45億元，同比下降20.02%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.38億元，同比上升5.42%。上半年EPS為0.31元，去年同期為0.29元，今年前兩個季度EPS分別為0.13元、0.18元;

　　噸鋼數據:報告期內，公司生產鋼53.14萬噸，同比下降7.27%;生產鋼材66.53萬噸，同比下降4.55%;

　　銷售鋼材65.88萬噸，同比下降5.62%。結合年中報數據折算噸鋼售價4622元/噸，噸鋼成本4006元/噸，噸鋼毛利615元/噸，同比分別變動-833元/噸、-890元/噸和58元/噸;

　　產品結構升級助公司盈利逆市增長:2015年上半年我國宏觀經濟不斷尋底，固定資產投資低迷之下工業制造景氣下行，整個鋼材市場需求極度疲弱。受鋼價下跌影響，公司營業收入同比下降20.02%，與行業走勢基本保持一致。但作為國內領先的特鋼生產企業，公司通過堅持“棒材調結構、鍛材上高端”的方針，持續進行產品結構調整，實現高壓鍋爐管坯、汽車用齒輪鋼、軸承鋼、油田用鋼等品種銷售同比增長，鍛材、銀亮材產銷穩定，真空產品銷售取得新突破。在惡劣的行業形勢下，公司2015年上半年毛利率為13.81%，不降反升，同比增加3.17%，從而帶動公司實現凈利1.38億元，同比增長5.42%;

　　技改項目即將完工，實現公司產品結構再升級:公司在2014年投入11.05億元用于建設優質特殊合金鋼棒材生產線，設計年產能90萬噸。目前該項目主體設備已全部安裝完成，逐步進入單體設備調試階段，計劃三季度完成熱試車并投入生產。項目定位“精品、高效、低耗”，瞄準高端汽車鋼、軸承鋼、油氣開采用鋼市場，實現“精品+規模”生產，可以進一步調整公司的產品結構，理順生產工藝流程，提升產品質量，提升企業競爭力，保證公司可持續發展;

　　行業景氣上行值得期待:上半年由于我國經濟持續下行，導致鋼鐵行業需求極度萎靡，行業盈利下滑明顯。

　　但在國家接連的貨幣、財政政策刺激下，下半年經濟企穩值得期待，從而帶動鋼鐵下游需求逐步回暖。近期螺紋鋼等建材出現大幅拉漲，基建訂單回升疊加庫存周期便是其主要原因。隨著基建項目資金陸續到位，下半年行業需求回升值得期待。公司產品涉及齒輪鋼、軸承鋼、彈簧鋼、工模具鋼、高溫合金鋼、高速工具鋼等特殊鋼材，擁有1800多種品種、規格，被廣泛應用于航空、航天、石油開采、工程機械、汽車、鐵路機車車輛、兵器、化工、新能源等行業和領域，在特鋼領域實現了廣泛布局，下游需求回暖將帶動公司業績進一步改善;

　　投資建議:公司作為國內領先的特鋼生產企業，技改項目的投入與生產，可以不斷優化公司產品結構，將進一步鞏固公司在軸承鋼、汽車鋼、油氣開采的領先優勢，保證公司可持續發展。在國家財政與貨幣政策的雙雙刺激下，下半年需求回升將是大概率事件，行業景氣上行有望使公司業績不斷向好，預計2015-2017年公司EPS為0.68元、0.72元與0.76元。盡管公司停牌期間A股出現了回調，但基于產品結構優化升級將為公司帶來長期的競爭優勢，中長期給予“增持”評級。